Qué mirar en la reunión final de la Fed de 2023

Los funcionarios de la Reserva Federal concluirán un año de lucha agresiva contra la inflación el miércoles por la tarde, cuando se espera que utilicen su decisión política final de 2023 para dejar las tasas de interés en su nivel más alto en 22 años.

La Reserva Federal está terminando el año en pausa después de su campaña más intensa de aumentos de tasas de interés en décadas, destinada a sofocar los rápidos aumentos de precios que han atormentado a los consumidores desde 2021.

A medida que la inflación se ha moderado sustancialmente, los banqueros centrales han señalado cada vez más que podrían dejar de aumentar los costos de endeudamiento, que están fijados en un rango de 5,25 a 5,5%. La pregunta que se centrarán los inversores el miércoles es cuánto se espera que caigan las tasas en 2024 y cuándo podrían comenzar esos recortes.

La Reserva Federal publicará su declaración y un nuevo conjunto de proyecciones económicas trimestrales a las 2 p.m., seguida de una conferencia de prensa con Jerome H. Powell, presidente de la Reserva Federal, a las 2:30 p.m. Esto es lo que debe mirar.

¿Cuántos recortes están previstos?

Los inversores examinarán cuidadosamente las nuevas proyecciones económicas de la Reserva Federal, las primeras publicadas desde septiembre. Hace tres meses, los funcionarios esperaban subir las tasas de interés una vez más en 2023 –lo que ahora se considera poco probable– antes de bajarlas dos veces en 2024.

Esto plantea la pregunta: ¿dónde verán las autoridades las tasas de interés a finales del próximo año? Si mantuvieran su proyección estable en el 5,1%, eso ahora sólo implicaría un recorte de tipos. Una caída hasta el 4,9% implicaría la previsión de dos recortes de tipos.

Las estimaciones económicas también darán una idea del razonamiento detrás de las proyecciones de tasas: mostrarán dónde esperan los funcionarios que estén la inflación, la tasa de desempleo y el crecimiento al final de los próximos años y en el largo plazo.

¿Qué tan pronto podrían llegar las tasas más bajas?

Una cosa que las proyecciones no ofrecerán es una idea de cuándo podrían comenzar los recortes de tipos. Las proyecciones económicas proporcionan únicamente estimaciones de fin de año. En cuanto a las señales de tiempo, Wall Street tendrá que confiar en cualquier señal de Powell durante su conferencia de prensa.

Hasta ahora, Powell se ha mostrado reacio a especular sobre cuándo podrían caer los costos de endeudamiento, o incluso a dar señales definitivas de que la Reserva Federal ha terminado de subir las tasas de interés.

«Sería prematuro concluir con seguridad que hemos alcanzado una postura suficientemente restrictiva, o especular sobre cuándo podría flexibilizarse la política», dijo Powell durante un discurso reciente.

Christopher Waller, gobernador de la Reserva Federal, dijo durante un discurso reciente que si los funcionarios de la Reserva Federal vieran que la desinflación continúa «durante varios meses más -no sé cuánto podría durar, tres meses, cuatro meses, cinco meses- podríamos estar seguros de que la inflación realmente está cayendo”, alimentando algunas especulaciones de que el banco central también podría comenzar a recortar las tasas de interés a principios del próximo año.

Pero Richard Clarida, que fue vicepresidente de la Reserva Federal hasta principios de 2022, dijo que creía que un movimiento inicial a la baja en mayo o junio habría sido más “natural” si el comité hubiera pronosticado dos recortes el próximo año.

«Considerando lo que sabemos ahora, marzo me parece bastante temprano», dijo.

¿Requerirá sufrimiento económico?

Los comentarios de Powell serán foco de atención por otra razón: podrían proporcionar más orientación sobre el tipo de condiciones económicas que la Fed cree que son necesarias para reducir la inflación.

Hasta ahora, los aumentos de precios se han moderado sustancialmente sin dificultades especiales. La contratación se ha desacelerado, pero el desempleo sigue por debajo del 4%, un nivel históricamente bajo. Los consumidores han seguido gastando, las ganancias corporativas son sólidas y el mercado inmobiliario, sensible a las tasas, también ha experimentado una actividad continua.

Una de las principales razones por las que los aumentos de precios se han moderado a pesar de este continuo impulso es que el precio de los bienes ha comenzado a caer nuevamente. Esto se debe en parte a la desaceleración de la demanda, pero también a la limpieza de las cadenas de suministro globales que llevaron los productos al mercado.

A medida que los trabajadores regresan al mercado laboral, ocupando puestos vacantes, los aumentos salariales también se han enfriado, lo que puede sugerir que las industrias de servicios con uso intensivo de mano de obra dejarán de aumentar los precios con la misma rapidez.

Pero la pregunta es si la moderación de precios impulsada por la oferta será suficiente para reducir la inflación en otros lugares.

Un informe sobre el índice de precios al consumidor de esta semana mostró que la medida de la inflación subyacente, que se sigue de cerca y que excluye la volatilidad de los combustibles y los alimentos, se mantuvo en el 4% en noviembre. Se trata de una disminución desde el máximo del 6,6%, pero el proceso de desaceleración ha sido accidentado.

La cuestión, sobre la cual Powell podría aportar ideas, es si la Reserva Federal puede exprimir el resto de la rápida inflación de la economía sin una marcada desaceleración económica, logrando lo que los economistas suelen llamar un “aterrizaje suave”.

«Los datos fueron muy alentadores», afirmó Karen Dynan, economista de la Universidad de Harvard. «Pero no creo que estemos fuera de peligro todavía».